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(資料圖)

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)。公司2023 年上半年?duì)I收10.12 億元，同比增長(zhǎng)29.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3554 萬(wàn)元，同比下滑49.79%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1505 萬(wàn)元，同比下滑72.1%。單Q2 公司營(yíng)收6.3 億元，同比增長(zhǎng)21.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3370 萬(wàn)元，同比下滑48.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2343 萬(wàn)元，同比下滑53.7%。

整體收入持續(xù)增長(zhǎng)，鋁模租賃和爬架業(yè)務(wù)增速短期放緩。2023H1 公司鋁模業(yè)務(wù)收入6.6 億元，同比增長(zhǎng)22.3%，其中國(guó)內(nèi)鋁模租賃業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，國(guó)際鋁模銷(xiāo)售業(yè)務(wù)增幅較大。爬架（防護(hù)平臺(tái)）業(yè)務(wù)營(yíng)收8554 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.1%，廣東省住建廳發(fā)布對(duì)防護(hù)平臺(tái)建筑施工技改要求，爬架改造影響出租率和收入增速。PC 業(yè)務(wù)收入1.3 億元，同比增長(zhǎng)84.7%，業(yè)務(wù)主要集中在海南區(qū)域，廣東區(qū)域也逐步起量。

鋁模價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈+爬架新規(guī)+費(fèi)用影響，利潤(rùn)率短期承壓。2023H1 公司毛利率26.7%，同比下滑5 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率3.9%，同比下滑5.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中單Q2 毛利率28.3%，同比下降4.3 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率6.4%，同比下降6.6 個(gè)百分點(diǎn)。利潤(rùn)率下滑影響因素分拆來(lái)看：1）市場(chǎng)需求較差情況下，鋁模板租賃價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，2023H1 鋁模業(yè)務(wù)毛利率下滑5.5 個(gè)百分點(diǎn)；2）受廣東新規(guī)影響，爬架業(yè)務(wù)對(duì)外出租業(yè)務(wù)收入減少，但成本仍按照年限計(jì)提折舊，2023H1 爬架毛利率下滑3.9 個(gè)百分點(diǎn)，且廠內(nèi)閑置爬架對(duì)應(yīng)的折舊計(jì)入管理費(fèi)用，實(shí)際對(duì)凈利率的影響超過(guò)3.9 個(gè)百分點(diǎn)；3）公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行利息支出、銷(xiāo)售隊(duì)伍擴(kuò)張、研發(fā)投入增加等導(dǎo)致費(fèi)用率明顯增長(zhǎng)，2023H1 期間費(fèi)用率22.4%，同比提升了3.1 個(gè)百分點(diǎn)。

現(xiàn)金流基本穩(wěn)定。截至2023H1 末公司應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)12.7 億元，較2022 年末增長(zhǎng)18.7%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.3 億元，同比減少0.7 億元，其中銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金8 億元，同比增長(zhǎng)21.5%，收現(xiàn)比79.5%，同比下滑5.2 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)收款環(huán)境惡劣，公司現(xiàn)金流基本穩(wěn)定。

軟實(shí)力壁壘高，業(yè)績(jī)處于快速成長(zhǎng)期，長(zhǎng)期看好。鋁模板租賃鏈條長(zhǎng)，屬于重管理型行業(yè)，志特新材依靠原生信息化系統(tǒng)、突出設(shè)計(jì)能力、高效服務(wù)和管理能力實(shí)現(xiàn)高周轉(zhuǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)超越同行的利潤(rùn)率水平，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。公司上市前主要業(yè)務(wù)區(qū)域位于華南，目前逐步向華東、華中、西南、海外等地快速擴(kuò)張，異地復(fù)制效果較好。同時(shí)，公司拓展高協(xié)同的爬架、PC 等業(yè)務(wù)未來(lái)有望成為公司又一增長(zhǎng)極，收入將持續(xù)處于快速成長(zhǎng)期，長(zhǎng)期看好。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年?duì)I收分別為24.6 億元、31.9 億元、43億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.5 億元、2.3 億元、3.3 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28X、18X、13X，公司軟實(shí)力壁壘較高，業(yè)績(jī)處于快速成長(zhǎng)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)需求持續(xù)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。